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昆仑信托发展研究部每周信息(总第162期)

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Research Results
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2014/07/09 10:43
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[Abstract]:
热点聚焦信托与P2P平台现有合作模式风险及局限信托业与P2P平台融合过程中,虽然借助对方的资源扩大了自身的资金来源和投资标的范围,但仍隐藏着三方面的风险,即风险错配和期限错配、融资杠杆被无限放大和法律风险风险错配和期限错配从现存模式来看,有限合伙基金、P2P平台融资担保和信托受益权拆分模式都存在或多或少的风险错配和期限错配问题。首先,P2P平台通过有限合伙基金机制将小额资金汇集,投资于准入门槛较高

热点聚焦

信托与 P2P 平台现有合作模式风险及局限

信托业与 P2P 平台融合过程中,虽然借助对方的资源扩大了自身的资金来源和投资标的范围,但仍隐藏着三方面的风险,即风险错配和期限错配、融资杠杆被无限放大和法律风险

风险错配和期限错配

从现存模式来看,有限合伙基金、P2P 平台融资担保和信托受益权拆分模式都存在或多或少的风险错配和期限错配问题。首先,P2P 平台通过有限合伙基金机制将小额资金汇集,投资于准入门槛较高的信托产品,使得原本追逐“短、平、快” 的小额资金承受了较原来更差的流动性。信托产品较差的流动性意味着更多的不确定性,在监管层发文表态将打破“刚性兑付”之后,信托产品的高风险特性将得到充分暴露。这意味着,P2P 平台投资者的投资收益没有原来高,但投资产品的流动性却比原来差,风险也比原来高。有限合伙基金模式造成了风险错配和期限错配问题,蕴藏着较大的风险。

其次,虽然 P2P 平台和信托公司合作发放小额贷款时,交易结构设计得非常精巧,但无一例外都要求 P2P 平台实际控制人提供全额担保和履行差额补足义务。该交易结构实质上是利用 P2P 平台的自身信用来融资发放小额贷款,其中的利差仍被 P2P 平台据为己有。该类信托产品的风险取决于 P2P 平台自身的信用和风控能力。对于信托产品投资者来说,该类信托产品的风险没有得到充分的揭示,存在一定的风险错配问题。

最后,此类理财网站通过进行信托受益权拆分,对外宣称低门槛、低风险和高收益,明显地不符合资金市场的价格规律。资金市场中,资金量越大,议价能力便越强,同等风险条件下,所获得的收益便越高。信托受益权拆分模式改变了这种规律,造成了风险定价的混乱。

融资杠杆被无限扩大

P2P 平台利用自身的信用,吸引大量投资者进入 P2P 平台,已然蕴藏着巨大的信用风险。而 P2P 平台再利用自身的信用担保融资,将资金投入到小额借贷市场,进一步放大了融资杠杆和信用风险。以中航信托为例,其发行的天宜系列产品杠杆较高,它设计的优先、劣后比例为 10:1,在信托计划存续期间,坏账率达到 2%及以上的,宜信按照届时优先级信托资金总规模的 5%追加劣后信托资金。这意味着,宜信以 480 万元的劣后级资金撬起了 4800 万元的资金杠杆,其杠杆放大倍数甚至超过银行业等金融机构,蕴藏着巨大的信用风险。

存在法律风险

法律风险最为明显的是信托受益权拆分模式,明显违背《信托公司集合资金信托计划管理办法》第二十九条规定。与梧桐理财网类似的是非常高调的“信托 100” 网站,其涉足团购信托业务。针对“信托 100”分销信托产品,相关部门强调对于这一违规行为,监管部门将严肃处理。可见,此类理财网站的违规现象已被监管部门注意,预计监管部门将联合其他政府部门予以打击。

此外,P2P 平台本身的经营也存在着诸多不规范的现象,有望受到监管层的规范,这将不可避免地传导至与之合作的信托公司。银监会处置非法集资部际联席会议办公室主任刘张君 4 月 21 日接受媒体采访时表示,对于 P2P 平台监管,在鼓励 P2P 网贷平台创新发展的同时,也应该合理设定业务边界,主要包括四条红线:一是要明确平台的中介性;二是明确平台本身不得提供担保;三是不得搞资金池;四是不得非法吸收公众存款。这四条红线反复被监管部门提及,意味着时机成熟后 P2P 平台将按照此类标准受到统一规范。在 P2P 平台不提供担保的前提下,投资于 P2P 平台的信托产品的安全性势必无法得到保障,P2P 平台如果不做资金池业务,其平台成交量势必将大量下滑,危及自身的生存。

宏观形势

统计局:6 月份 PMI 51.0%连续 4 个月回升

7 月 1 日,中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心公布,2014 年 6 月,中国制造业采购经理指数(PMI)为 51.0%,比上月上升 0.2 个百分点,连续 4 个月回升,并创年内新高。6 月 PMI 反弹至 51,政策发力和出口带动经济企稳回升。内外需改善,生产指数好转,企业投产意愿增强。6 月份,进口指数为 49.2%,虽比上月回升 0.2 个百分点,但仍连续 7 个月位于临界点以下;从业人员指数为 48.6%,虽比上月回升 0.4 个百分点,但仍位于临界点以下,特别是小型企业从业人员指数为 48.3%,继续低于平均水平。

上海自贸区:放宽外商独资准入领域

7 月 1 日,上海市人民政府网站公布《中国(上海)自由贸易试验区外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2014 年修订)》,给予外商更多参与基础建设、自贸区土地开发等的权利。根据《清单(2014 年修订)》,放开外商独资可以从事的领域包括:地方铁路桥梁建设、提高原油采收率相关技术的开发应用、从事豪华邮轮的设计、参与自贸区土地开发、设立独资公司发行国产影片、从事符合要求的造纸生产等。

银监会:7 月 1 日起调整商业银行存贷比计算口径

6 月 30 日,银监会发布了《关于调整商业银行存贷比计算口径的通知》,一是调整存贷比计算币种口径,今后对人民币业务实施存贷比监管考核,本外币合计和外币业务存贷比作为监测指标。二是调整存贷比分子(贷款)计算口径,新增扣除以下三项贷款:一是商业银行发行的剩余期限不少于一年,且债权人无权要求银行提前偿付的其他各类债券所对应的贷款;二是支小再贷款所对应的小微企业贷款;三是商业银行利用国际金融组织或外国政府转贷资金发放的贷款。三是调整存贷比分母(存款)计算口径,在现有计算口径基础上增加以下两项:一是银行对企业、个人发行的大额可转让存单;二是外资法人银行吸收的境外母行一年期以上存放净额。综合来看,此次调整存贷比计算口径,为商业银行释放了更多的流动性,进一步拓宽了资金面。

证监会:2013 年各项工作取得积极成效

7 月 1 日,证监会网站公布了《中国证券监督管理委员会年报(2013 年)》,证监会主席肖钢在年报致辞中表示,一年来,证监会立足“两维护,一促进”,服务经济社会发展大局,积极稳妥推进资本市场改革发展,切实强化和改进市场监管,各项工作取得了积极成效。他指出,重启新股发行恢复了资本市场基础功能,为推行股票注册制做了准备。同时,以 2013 年 6 月国务院决定将中小企业股份转让系统试点范围扩大至全国为标志,我国多层次股权市场建设工作取得实质性进展。另外,在普通股之外,首次在我国引入优先股这个新的股权类别,为发行人提供灵活的直接融资工具也为投资者提供多元化的投资产品。随着万福生科、新大地、天能科技等欺诈发行案和光大证券内幕信息案等社会反映强烈的重大典型案件得到应有查处,市场违法违规活动得到有力震慑,市场秩序也得到了切实维护。

行业动态

绿地集团与信达资产签署战略合作协议

日前,绿地集团与中国信达资产管理公司签署战略合作协议。中国信达所属中国金谷国际信托公司在财产管理、资金融通、投资理财等领域具有丰富经验,依托双方产业优势,金谷信托与绿地集团拟在发行集合信托计划、发起产业基金、投融资咨询、置业开发等方面开展业务合作,重点投向房地产、基础设施建设、能源矿产、汽车服务等领域,通过股权、债权或股权与债权相结合的方式进行投资。

陆家嘴信托变更总经理

经陆家嘴国际信托有限公司第二届董事会第八次会议审议通过,并经中国银行业监督管理委员会核准(银监复[2014]352 号),公司总经理由陈文变更为丁文忠。

四川信托提前终止南部花园项目

日前,四川信托发布了南部花园项目结构化集合资金信托计划提前结束公告。公告称,由于客观因素存在,债务人未能在规定的时间内有效地办理抵押登记,为预防风险,保证信托利益的实现,受托人根据相关合同约定宣布《债权转让合同》项下的债权履行期限于 2014 年 6 月 3 日提前届满,要求债务人于当日提前清偿债权本息,并于清偿当日终止信托计划,按照《信托合同》的约定向受益人分配相应的信托利益。资料显示,该信托计划分五期成立,信托规模共计 4.7 亿元,预期收益率 9.5%,资金投向房地产,以股权投资的形式向项目公司增资,项目公司将所得资金用于成都南部花园的开发建设。增信措施为项目土地抵押以及第三方担保,担保人为丰盛集团和南京建工集团。

中铁信托 50 万起步 TOT 产品被曝涉资金池违规

最近市场开始关注中铁信托的 TOT 产品,主要是中铁信托的系列产品采取了 50 万起售的方式,并且已经运行多年。从公司角度来看,通过设“小信托”的方式,扩大小额投资者参与人数,能够更快募集资金。中铁信托同时发行的 TOT 产品包括 “金丰”、“睿智”、“聚利”、“聚金”等多个系列,由内部不同业务部门分管,在信托计划的推介材料中并不写明具体投向。记者从该公司销售人员了解到,这是一种资金池产品,只通过渠道卖,包括公司下设的财富中心及第三方理财机构等,不上官网,最终投向仍为中铁信托的项目。在多位业内人士看来,其在起投金额上已经违反信托业监管规定,而该类产品最终投向的其他信托计划,也可能因突破份数而涉及违规。目前中铁信托尚无官方回应。

中都百货董事长失联 长城新盛信托暴露风险

6 月 18 日起,中都百货 5 店接连关门,中都控股集团董事长杨定国失联。6 月 24 日,杨定国在厦门被警方以非法吸收公众存款罪逮捕,引发市场对相关公司和金融产品风险的高度关注,其关联企业中都置业在长城新盛信托的 5000 万元贷款项目尚在运行中。中都控股集团旗下的产业涉足房产、百货、酒店等领域,公司业务涉及浙江、安徽、江西、河南等多个省份。长城信托发行的“长城新盛-长城财富 5 号中都青山湖畔贷款集合资金信托计划”于 2013 年 7 月 19 日成立,期限 18 个月,规模 5000 万,预计收益 9.5%/年,资金向浙江临安中都置业有限公司发放信托贷款,用于中都青山湖畔一期林泉流韵组团 II 标段后期景观、绿化建设。增信措施为该项目的 12 幢准现房别墅抵押,以及中都集团实际控制人连带责任担保。目前,离该产品的兑付期还有约半年时间。资料显示,之前金谷信托、长安信托、中铁信托均曾向中都集团提供融资,不过相关项目均已兑付清算。

中诚信托:“诚至金开 2 号”或延期

备受关注的涉险项目“诚至金开 2 号”日期终于有了官方说法,日前中诚信托对投资者发布临时公告,其“诚至金开 2 号”集合信托计划信托财产在到期前完成处置及变现存在不确定性,信托计划存在延期可能。该信托计划规模为 13 亿元,以股权投资附加回购的方式运用信托资金对山西新北方集团有限公司进行股权投资,由新北方公司将股权投资款用于煤矿收购价款、技改投入、洗煤厂建设、资源价款及受托人认可的其他支出。该信托计划于 2011 年 7 月 26 日成立,将于今年 7 月 25 日到期。中诚信托表示,鉴于目前煤炭市场持续低迷,新北方公司下属五煤矿整合和技改复产工作尚未完成,企业经营困难,交易对手没有依约支付股权维持费和股权转让价款,信托财产在 2014 年 7 月 25 日前完成处置及变现存在不确定性,信托计划存在延期可能。

地产信托募集规模跌幅过半 兑付规模逾 3000 亿元

受房市降温影响,今年 6 月信托产品的发行数量和募集规模都大幅萎缩。用益信托数据显示,今年 6 月的地产集合信托发行仅 65 款,募集资金约 133 亿元,双双创下今年以来新低,较今年 1-5 月份的平均水平分别下降 41%和 51%。与此同时,今年下半年至 2015 年地产集合信托到期规模却将达到创纪录的 3029 亿元。在房地产市场不断降温的今天,这对信托公司的风控、项目处理能力来说无疑是一个大考验。

呈送:昆仑信托有限责任公司股东、董事、监事、高管层

分送:中油资产管理有限公司、昆仑信托有限责任公司各部门

编审:和晋予 供稿:林寅 校对:林寅

联系电话:010-63597713 邮编:100033 地址:北京西城区金融街 1 号金亚光大厦 B 座 716 室

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