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昆仑信托发展研究部每周信息(总第159期)

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2014/07/09 11:32
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[Abstract]:
热点聚焦信托公司设立PE子公司研究虽然由于IPO退出方式受限等原因,信托公司的PE业务一直得不到有力发展,但是随着银监会允许信托公司成立PE管理子公司及相关操作指引的即将出台,信托公司迎来发展PE业务的重要机遇。与其他方式相比,公司以设立PE子公司的模式开展PE业务为最佳。一、PE子公司的业务类型根据PE基金在企业成长各个阶段的投资,PE子公司的业务类型应涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资,即

热点聚焦

信托公司设立 PE 子公司研究

虽然由于 IPO 退出方式受限等原因,信托公司的 PE 业务一直得不到有力发展,但是随着银监会允许信托公司成立 PE 管理子公司及相关操作指引的即将出台,信托公司迎来发展 PE 业务的重要机遇。与其他方式相比,公司以设立 PE 子公司的模式开展 PE 业务为最佳。

一、PE 子公司的业务类型

根据 PE 基金在企业成长各个阶段的投资,PE 子公司的业务类型应涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资,即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和 Pre-IPO 等各个时期的企业所进行的投资。信托公司 PE 子公司可以开展的业务主要包括:创业投资、发展资本、并购基金、夹层资本、重振资本,Pre-IPO 资本,以及其他如上市后私募投资、不良债权和不动产投资等。另外,PE 子公司还可以开展的业务类型还包括 PE 母基金,是以股权投资基金作为投资对象的特殊基金,在欧美发达国家,股权投资基金的资金来源 20%以上来自 FOF。

二、设立 PE 子公司比委托第三方机构有优势

用 PE 子公司而非第三方机构作为投资机构(GP)相比,在成本、管理、风控、以及主动管理能力的培养上具有明显的优势。一是可以获得本应支付给第三方投资公司的管理费,一般占募集资金的 2%。二是在资金管理、投资管理等方面占有更多的主动权,并且可以避免信托公司对其他投资管理公司“转委托”的嫌疑。三是有利于信托公司控制资金、投资、管理等风险,保证信托资产的安全。四是实现双向介入单一管控,信托公司通过发行信托计划担当 PE 合伙公司的 LP,PE 子公司担任 PE 合伙公司的 GP,既符合监管对信托公司发展主动管理能力的要求,又能够在现有以信托计划介入 PE 的 LP 模式下运作。

三、设立 PE 子公司比自身直接参与有优势

由 PE 子公司而非信托公司自身作为投资机构(GP)相比,不仅可以起到风险隔离的作用,而且可以获得较多的税收优惠、获得其他 PE 机构享有的特殊待遇、并且获得 PE 投资主流的实体结构。如果是利用自有资金进行 PE 投资,由于 GP 在有限合伙企业中承担无限责任,那么成立 PE 子公司做合伙企业的 GP,就可以起到风险隔离的作用。同时,对于专业 PE 投资机构来说,税收有很大的优惠;但是信托公司自身去做 PE 直接投资就不能够享受这些税收优惠。另外,其他持牌金融机构如证券、银行、保险等均已设立或正在计划设立 PE 投资公司,并且已经争取到相关部门的优惠政策及特殊待遇;信托公司如果设立 PE 公司,也能够更方便争取到与这些机构同样的优惠政策及特殊待遇。

四、设立 PE 子公司是 PE 业务开展主流结构

成立 PE 子公司作为独立的法人实体,不仅有利于各类 PE 业务的开展,同时也体现了信托公司开展 PE 业务的专业性。国外大型资产管理公司在中国进行 PE 投资首选设立 PE 子公司。近年来,黑石集团、高盛集团、凯雷投资集团、美国德州太平洋投资公司等陆续在中国设立 PE 子公司并发行人民币 PE 基金。目前,国内证券、银行、信托等持牌金融机构也均以设立 PE 子公司进行 PE 投资作为主要方式。以证券公司直投(PE)业务为例,截止 2011 年 6 月,共有 33 家证券公司设立直接投资子公司,注册资金 234.1 亿元,1 家直投资子公司设立了直投基金,另有 6 家直投子公司投资管理了 7 只产业基金。

五、信托公司设立 PE 子公司的定位

信托公司设立的 PE 子公司应成为信托公司开展 PE 直投业务、发行 PE 信托产品的核心平台。首先,信托公司发行信托产品进行 PE 业务投资在有限合伙层面的投资管理者将主要依靠 PE 子公司。PE 子公司将成为投资载体(即有限合伙企业等)的发起机构,以及 PE 信托产品所投资有限合伙企业的直接管理者。其次,信托公司利用自有资金开展直投业务主要通过 PE 子公司开展。虽然,信托公司直接投资实业仍然受限,但是通过监管机构批准的 PE 子公司能够利用自有资本开展投资业务。

六、信托公司设立 PE 子公司的条件

根据银监会透露的监管原则,设立 PE 子公司需要满足以下条件:1、监管评价:成立 PE 子公司必须是经营状况良好的公司,监管评价 3C 以上;2、绝对控制:信托公司必须对 PE 子公司拥有控制权,PE 子公司必须是有限责任制或股份有限公司制; 3、业务专属:PE 子公司只限于从事 PE 投资相关业务,不得开展与 PE 及其配套服务无关的业务;4、风险隔离:信托公司与 PE 子公司之间必须建立有效的隔火墙,避免单体机构风险互相传递;5、有效管理:信托公司必须对 PE 子公司实施有效管理。

七、信托公司发展 PE 子公司建议

为更快更好的构建 PE 子公司,信托公司应该做好以下几点:一是增加人员团队建设支持力度,为内部选拔及外部招聘提供更多便利与资源。二是发动公司力量积累丰富的项目资源。信托公司目前的业务范围主要集中在房地产、矿藏、证券等方面,其他行业的项目资源较少,因此,信托公司应通过各种途径积累丰富的项目资源,以便于 PE 业务的开展。三是积极建设 PE 业务经验平台。信托公司开展 PE 业务目前还缺少经验,而经验对于项目挑选、项目运作、项目退出等方面作用重大。对此,信托公司应该广泛选拔合格的投资机构入股或者战略合作,借助经验丰富者的力量迅速打开局面。四是积极向监管机构汇报公司的建议和想法,提出自己的要求,最大限度的获取监管红利。五是在设立 PE 子公司的过程中积极寻求政府支持,最大限度的获取设立 PE 子公司的政策优惠。

宏观形势

李克强:经济更加注重定向调控

6 月 10 日,国务院总理李克强在中国科学院第十七次院士大会和中国工程院第十二次院士大会上作经济形势报告。他指出,今年以来,经济运行总体平稳、主要指标处在合理区间,结构调整发生积极变化,市场预期等一些方面出现稳中向好。但也要看到,经济下行压力仍然较大,各地发展不平衡,制约发展的不利因素依然较多。对此,要直面问题、善谋善为,不断创新宏观调控思路和方式,丰富政策工具,优化政策组合,在坚持区间调控中更加注重定向调控。同时,要以体制创新提高科技创新的效率,冲破形形色色体制机制障碍的羁绊,由市场决定创新资源配置。继续加大财政支持力度,引导更多企业和社会资本增加研发投入,尤其要注重盘活存量,提高资金使用效率。

央行:定向下调存款准备金率

中国人民银行决定从 2014 年 6 月 16 日起,对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行下调人民币存款准备金率 0.5 个百分点。此外,为鼓励财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司发挥好提高企业资金运用效率及扩大消费等作用,下调其人民币存款准备金率 0.5 个百分点。

央行表示,此次定向降低准备金率就是要鼓励商业银行等金融机构将资金更多地配置到实体经济中需要支持的领域,确保货币政策向实体经济的传导渠道更加顺畅。金融机构应切实按照信贷政策导向要求,将释放的资金投向“三农”和小微企业等国民经济重点领域和薄弱环节,促进信贷结构优化。

统计局:5 月份 CPI 同比上涨 2.5%

国家统计局 6 月 10 号发布的 2014 年 5 月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示,CPI 环比上涨 0.1%,同比上涨 2.5%;PPI 环比下降 0.1%,同比下降 1.4%。5 月份,国家启动了中央储备冻猪肉收储,猪肉价格在持续四个月下降后环比上涨 5.6%,影响 CPI 上涨 0.15 个百分点,超过了 CPI 总涨幅;同时随着气温升高,鲜蛋产量有所下降,蛋价大幅上涨 9.5%。另外,受气候影响,鲜菜价格继续下降。工业方面,有色金属冶炼、水的生产和供应、石油和天然气开采等行业出厂价格环比上涨,其中有色金属冶炼价格环比上涨 1.4%,是 2 月以来的首次上涨,石油和天然气开采价格环比上涨 0.2%,连续 3 个月回升;煤炭开采和洗选、黑色金属冶炼、非金属矿物制品等行业出厂价格环比有所下降,但环比降幅与 4 月份持平或略有收窄。

证监会:IPO 正式开闸 十家公司上市获批拟募资 52 亿

6 月 9 日,证监会按法定程序核准了 10 家企业的首发申请,沪深交易所各 5 家。获得发行批文的 10 家企业分别为今世缘、富邦科技、龙大食品、飞天诚信科技、依顿电子、雪浪环境、北特科技、联明机械、一心堂以及莎普爱思,上述 10 家企业共计划发行股份 4.16 亿股,募集资金 52 亿元。截至目前,已经过会但尚未发行的企业共计有 43 家,预计募集资金总额为 219.28 亿元。来自证监会的统计数据显示,截至 6 月 5 日,上交所处于正常审核状态的企业有 249 家,深交所中小板则有 153 家,深交所创业板则有 217 家,目前共计有 619 家企业仍然在排队等待上市。

银行间债市:《银行间债券市场尝试做市业务规程》发布

6 月 11 日,中国外汇交易中心网站发布了关于《银行间债券市场尝试做市业务规程》及相关事宜的通知,并于发布日起实施。通知称,外汇交易中心为尝试做市机构开通双边报价和请求回复权限,尝试做市机构应根据规程要求,积极开展尝试做市报价和请求回复。截至 2014 年 6 月 9 日,银行间正式做市商共有 25 家机构,包括四大国有银行、国开行、花旗银行(中国)等中外资银行,以及中信证券等券商。最新发布的《规程》附件名单显示,银行间尝试做市机构总共为 41 家,其中包括邮储银行、平安银行、成都银行、汇丰银行等 28 家中外资商业银行,以及第一创业证券、中信建投证券、瑞银证券等 13 家券商机构。

财政部:今年是地方偿债压力最重一年

财政部官网 9 日发布了财政部副部长王保安今年 4 月 18 日在 2014 年全国财政科研工作会议上的讲话。王保安透露,今年到期需偿还的地方政府负有偿还责任债务占债务总余额的 21.89%,是偿债压力最重的一年。根据审计署公布的数据,截至 2013 年 6 月底,地方政府负有偿还责任的债务约 11 万亿元,按照上述偿债比例,今年地方政府需偿还债务或为 2.4 万亿元。按财政部的测算,地方政府未来三年(2015 年~2017 年)偿债比重分别为 17.06%、11.58%和 7.79%。除了依靠土地出让金,地方政府也通过代发债券、国企经营、融资平台收益等方式来偿债。

央行发布年报:适时适度预调微调稳定货币金融环境

6 月 11 日,央行发布《中国人民银行年报 2013》。年报中,央行展望了 2014 年的货币政策:一是综合运用数量、价格等多种货币政策工具组合,健全宏观审慎政策框架,保持适度流动性,引导货币信贷和社会融资规模合理增长。2014 年,广义货币供应量 M2 预期增长 13%左右。二是盘活存量、优化增量,支持经济结构调整和转型升级。三是进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革,提高金融资源配置效率,完善金融调控机制。四是继续推动金融市场规范发展,加大直接融资支持力度,拓宽小微企业融资渠道。五是有效防范系统性金融风险,切实维护金融体系稳定。

行业动态

渤海信托拟设立基金子公司

日前,与渤海信托同为海航资本旗下子公司的亿城投资发布公告称,拟与渤海信托有限公司、特华投资控股有限公司共同出资设立本源基金管理有限公司。本源基金的注册资本为 2 亿元,其中渤海信托以货币方式出资 1 亿元,持有该基金公司 50%股权,亿城投资以货币方式出资 6000 万元,持股比例为 30%,特华投资以货币方式出资 4000 万元,持股比例为 20%。亿城投资与渤海信托存在关联关系,今年初,亿城投资宣布,将以非公开发行股份募集资金向渤海信托增资 27.59 亿元,从而成为渤海信托的主要股东。

中铁信托董事长变更

日前,中铁信托完成董事会换届工作,郭敬辉将接替王俊明出任新一任中铁信托董事长。郭敬辉现任中铁信托有限责任公司党委副书记,曾在铁道部第二工程局(铁二局)工作,历任铁二局房屋建设综合开发公司副总经理,铁二局、中铁二局集团有限公司办公室主任,中铁二局集团有限公司董事会秘书兼办公室主任及副总经理,之后又陆续担任中铁二局集团有限公司监事会主席、党委副书记、纪委书记,中铁二局股份有限公司监事会主席、党委副书记、纪委书记,中铁信托有限责任公司党委书记、纪委书记。

信托 100 新增提前赎回及份额转让功能

信托 100 自称是创新型互联网金融理财平台,向投资者提供信托搜索、比价、购买与转让一站式服务。信托 100 网站上线以后,央视财经频道曾经对其涉嫌违规销售信托产品一事进行了报道,中国信托业协会也在官网主页发布声明,提示广大投资者远离非法信托活动。然而,对于监管部门官员明指信托 100“有问题”的相关表态,信托 100 创始人傅佳欲则表示,那是一种中性的评价。

日前,信托 100 推出号称升级版余额宝的“如意存”,同样是 100 元起投,收益约为 10%,对接信托和现金管理类的组合产品,本金可随时预约赎回。用户购买 “如意存”,即认购了一份组合的资产配置计划。标的项目由两部分组成:一是 1-3 年期的信托计划或资产管理计划,收益率在 8%-12%之间;二是每周可开放赎回的现金管理类信托计划,相当于活期存款,收益率在 5%-7%之间。如果用户赎回比例超过上述资产配置计划所设置的现金管理类信托计划比例,信托 100 不准备使用自有资金支付。

华宝信托否认委托第三方理财销售信托产品 称收益可查

近日,有媒体报道称《华宝资金池产品遭三方抵制,信托“提价”抢基建》,曝光了华宝信托的一款“资金池”产品受到了销售机构抵制。对此,华宝信托官方微信号对外公开发布申明表示:第一、华宝信托对于第三方非金融机构代理推介信托产品一贯持审慎态度。银监会日前下发的“99 号文”及其实施细则明确禁止非金融机构代理推介信托产品,防止第三方风险向信托公司传递。对此,华宝信托严格执行“99 号文”监管要求,未委托非金融机构代理推介或销售相关的信托产品。第二、华宝信托净值型现金管理类产品自成立以来,收益率在华宝信托官网公开可查,与同期发行、存续的货币基金以及其他类现金管理产品相比,收益一直处于较高水平,并受到了客户以及代理推介金融机构的肯定。

湖北弘健新材料濒临破产 山东信托 6000 万信托计划违约

山东信托 2013 年 6 月成立了一款“山东信托-远投 7 号集合资金信托计划”,募资 6000 万元,期限 6 个月,预期年化收益率 8%,用于向湖北宜昌知名 PR 管材生产企业宜昌弘健新材料有限公司发放信托贷款。该信托计划以宜昌弗洛伊德商务有限公司旗下商务中心的项目土地使用权及在建工程提供抵押担保,实际控制人余鸿之提供连带担保责任。然而,该信托计划今年年初到期后违约,弘健新材料目前已濒临破产,工厂停工,员工至今放长假,同时资产抵押方弗洛伊德公司也濒临破产。目前山东信托已向湖北当地法院提请诉讼追债,并进行资产保全。

呈送:昆仑信托有限责任公司股东、董事、监事、高管层

分送:中油资产管理有限公司、昆仑信托有限责任公司各部门

编审:和晋予 供稿:林寅 校对:林寅

联系电话:010-63597713 邮编:100033 地址:北京西城区金融街 1 号金亚光大厦 B 座 716 室

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